2026中國國際涂料博覽會

在全球化工行業(yè)格局重塑的關鍵時期，德國化工巨頭巴斯夫的一舉一動都牽動著市場神經。

2025年10月，巴斯夫先后完成巴西裝飾涂料業(yè)務的出售，并與凱雷集團及卡塔爾投資局達成涂料業(yè)務分拆協(xié)議，這一系列動作標志著其涂料業(yè)務正式“分拆易主”。

此次交易不僅涉及近90億歐元的估值，更可能引發(fā)全球涂料行業(yè)的深度洗牌。巴斯夫的戰(zhàn)略撤退是斷尾求生，還是高瞻遠矚的金蟬脫殼？全球涂料市場將迎來怎樣的新格局？

NO.1, 巴斯夫的“瘦身”邏輯

巴斯夫的涂料業(yè)務分拆并非偶然，而是其“制勝有道”戰(zhàn)略的必然結果。2024年9月，巴斯夫發(fā)布新戰(zhàn)略，將業(yè)務劃分為“核心”與“自主”兩大類別。

涂料業(yè)務與電池材料、農業(yè)解決方案一同被歸入自主業(yè)務范疇，意味著其不再享有集團核心資源傾斜，轉而以“價值釋放”為首要目標。

這背后，是巴斯夫財報上難以忽視的壓力。

2024年，巴斯夫實現(xiàn)銷售收入652.6億歐元，同比下降5.3%；息稅、折舊及攤銷前收益為66.81億歐元，同比下降7%。盡管凈收益同比增長475.8%，但這主要得益于資產剝離等特殊項目收益。

2025年上半年，業(yè)績下滑趨勢未改，銷售額同比微降1.46%，稅息折舊及攤銷前利潤下降13.4%，凈收益同比下跌超五成。

涂料業(yè)務作為集團的重要組成部分，2024年銷售額約38億歐元，占集團總銷售額的5.8%，但其息稅折舊攤銷前收益率僅為11.3%，在集團核心業(yè)務14.9%的平均值面前，顯得格格不入。

涂料成了那個“還不錯，但不夠好”的孩子，在家族追求更高績效的目標下，被推向了市場。

更深層次的原因，在于“基因不合”。巴斯夫的血液里流淌著B2B的基因，擅長的是大宗化學品的宏大敘事。而裝飾涂料這類直面消費者的業(yè)務，需要的是敏銳的市場嗅覺和靈活的零售打法。這恰恰是工業(yè)巨頭的軟肋。

以巴西裝飾涂料業(yè)務為例，其2024年銷售額約5.25億美元，但幾乎完全集中于巴西市場，與巴斯夫其他涂料業(yè)務的協(xié)同效應有限。

出售巴西業(yè)務，正說明了一點：“巨頭亦有邊界，與其在不擅長的戰(zhàn)場鏖戰(zhàn)，不如拱手讓與更專業(yè)的玩家?！边@與阿克蘇諾貝爾、PPG等同行“收縮邊緣、聚焦核心”的策略不謀而合，共同描繪出一幅行業(yè)戰(zhàn)略回歸理性的大圖景。

NO.2, 一場精心策劃的資本盛宴

巴斯夫此次的分拆易主，堪稱一場教科書級的資本運作。“分步走”策略，既避免了“休克療法”式的震蕩，又最大化了資產價值。

先是巴西業(yè)務以11.5億美元嫁入宣偉，實現(xiàn)了區(qū)域非核心資產的順利剝離。緊接著，將更具技術壁壘的汽車涂料業(yè)務注入新公司，引入凱雷和卡塔爾投資局這兩位財力與資源俱佳的“戰(zhàn)略合伙人”，自己則保留40%的股權在一旁靜觀其變。

這一手，既拿到了58億歐元的真金白銀緩解饑渴，又為自己留了一張通往未來的門票，進可攻，退可守。

若將巴西業(yè)務計算在內，巴斯夫整個涂料業(yè)務部的估值達87億歐元，對應企業(yè)價值倍數(shù)約為13倍。

巴斯夫涂料業(yè)務的真正價值，不在于其當下的利潤，而在于其全球化的網絡、深厚的專利護城河，以及在新能源汽車涂料領域的先發(fā)優(yōu)勢。

巴斯夫涂料業(yè)務覆蓋歐洲、北美、南美及亞太地區(qū)，是全球最大的汽車原廠涂料供應商之一，擁有2000余項專利，尤其在新能源汽車專用涂料領域具備優(yōu)勢。

凱雷和卡塔爾的入局，看中的正是這片未來的藍海。

NO.3, 三足鼎立，戰(zhàn)火重燃

巴斯夫涂料業(yè)務的獨立，無異于向本已巨頭林立的全球涂料市場投下了一顆深水炸彈。

一個由凱雷（資本）+ 巴斯夫（技術）+ 卡塔爾（資源）組成的新帝國雛形初現(xiàn)。它天生就帶著資本的狼性和全球化的視野。

2024年，巴斯夫以銷售額44.6億美元，交易完成后，新公司若獨立運營，將直接沖擊宣偉、PPG、阿克蘇諾貝爾等巨頭的市場地位。

一方面，凱雷與宣偉的聯(lián)盟可能構建橫跨三大洲的供應鏈網絡。宣偉通過收購巴西業(yè)務強化了拉丁美洲市場，而凱雷的全球資源可助力新公司拓展亞洲和歐洲市場。

另一方面，巴斯夫保留40%股權，體現(xiàn)了其對涂料業(yè)務未來價值的信心。這種“部分剝離并保留參與權”的模式，平衡了風險規(guī)避與收益最大化。

汽車涂料，將成為這場戰(zhàn)爭的必爭之地。巴斯夫作為寶馬、奔馳的核心供應商，其技術底蘊毋庸置疑。但隨著新能源汽車對涂層提出輕量化、耐高溫的新要求，戰(zhàn)場規(guī)則正在改變。

這不僅是一場技術的競賽，更是一場供應鏈響應速度和成本控制的比拼。中國的湘江關西等企業(yè)，憑借其貼近全球最大新能源汽車市場的天然優(yōu)勢，正虎視眈眈，準備從巨頭的餐盤中分走一杯羹。

值得注意的是，巴斯夫在全球“瘦身”的同時，卻在中國市場持續(xù)“增肥”。2025年，巴斯夫上海漕涇基地樹脂產能實現(xiàn)翻倍，湛江一體化基地預計年底全面投產，并與理想、蔚來等本土企業(yè)簽署戰(zhàn)略協(xié)議。

這些國際巨頭比以往任何時候都更懂——“得中國市場者得天下”。它們的戰(zhàn)略正從“全球化銷售”轉向“在地化深耕”，以應對地緣政治和市場的雙重波動。

NO.4, 專業(yè)化深耕與資源重構

巴斯夫的調整并非個例，而是全球化工巨頭戰(zhàn)略重構的縮影。

近年來，陶氏剝離涂料材料業(yè)務、三菱化學聚焦功能性涂料，均折射出相同邏輯：剝離下游終端產品，聚焦上游高附加值材料。這種“有所為有所不為”的策略，正成為行業(yè)共識。

對巴斯夫而言，分拆涂料業(yè)務后，其資源將集中于化學品、材料、工業(yè)解決方案等核心領域。

集團目標在2025-2028年實現(xiàn)每年至少20億歐元的股息支付，并計劃在2027年前回購約40億歐元股票。

對新公司而言，獨立運營可能帶來更大靈活性。凱雷與巴斯夫管理團隊計劃通過商業(yè)運營能力升級、創(chuàng)新項目研發(fā)和組織架構優(yōu)化，強化客戶導向?？ㄋ柾顿Y局的參與，可能整合中東及亞洲資源，助力新公司開拓第二增長曲線。

然而，行業(yè)整體面臨挑戰(zhàn)。全球化工市場疲態(tài)盡顯，阿克蘇諾貝爾、北歐化工等企業(yè)業(yè)績下滑，陶氏公司甚至出現(xiàn)虧損。

成本壓力與環(huán)保要求倒逼企業(yè)走向專業(yè)化深耕。巴斯夫涂料業(yè)務的易主，遠不止于一樁財務交易。

它是一聲號角，宣告了化工行業(yè)粗放擴張時代的終結，和一個專業(yè)化、精細化、價值鏈卡位戰(zhàn)新時代的開啟。

巴斯夫集團執(zhí)行董事會主席凱禮博士說“資本配置的聚焦將決定未來增長”，這句話的潛臺詞是：在這個時代，選擇不做什么，比選擇做什么，更需要智慧和勇氣。

全球涂料行業(yè)的大變革，不是即將到來，而是已經從巴斯夫的這筆交易開始了。

▍來源：廣東媒體中心